事故：2025年4月10日，公司公布2024年年度叙述。2024年公司告终业务收入4.52亿元，同比伸长16.22%；告终归母净利润1.34亿元，同比伸长35.44%；告终扣非归母净利润1.16亿元，同比伸长23.79%。单季度来看，2024年Q4公司告终业务收入1.24亿元，同比伸长45.28%；告终归母净利润0.38亿元，同比伸长87.89%；告终扣非归母净利润0.32亿元，同比伸长49.50%。

　　1）分产物来看：2024年多肽合成试剂出售金额为3.54亿元，同比伸长17.42%，通用型分子砌块出售金额为0.58亿元，同比低落22.02%，卵白质试剂出售金额为0.25亿元，同比伸长161.81%，脂质体与脂质纳米粒药用试剂等新产物出售金额为0.15亿元，同比伸长332.23%。

　　2）分区域来看：2024年公司内销金额为2.88亿元，占比63.74%，同比伸长9.90%；公司表销金额为1.64亿元，占比36.26%，同比伸长29.30%。表销营业中，公司销往亚洲、欧洲、美洲的出售收入占公司业务收入总额的比例折柳为22.13%、10.04%、4.09%。

　　3）从毛利率来看：2024年，公司归纳毛利率为40.28%，同比晋升1.73pct。此中，多肽合成试剂毛利率为41.55%，同比晋升3.04pct，通用型分子砌块毛利率为35.90%，同比低落2.45pct。公司内销营业毛利率为37.73%，同比低落1.19pct，国内商场比赛激烈；表销营业毛利率为44.77%，同比上升6.97pct，表销营业闪现向好迹象。

　　咱们以为，2024年公司主业多肽合成试剂告终妥当伸长，卵白质试剂和脂质体与脂质纳米粒药用试剂等新产物初具周围；2024年海表商场收入增速更疾且毛利率更高，是公司事迹弹性的首要起原；公司海表营业首要面向亚洲和欧洲商场，美洲商场敞口幼，闭税危机相对可控。

　　1）从产物贮藏来看：始末20多年的堆集，公司已变成以多肽合成试剂为主，通用型分子砌块和卵白质试剂为辅的产物编造。多肽合成试剂方面，公司具有160余种构造别致、质料优异的多肽合成试剂产物；通用型分子砌块方面，公司环绕客户需求斥地60余类通用型分子砌块产物，细分产物抢先800种；卵白质试剂方面，公司现有卵白质交联剂细分产物70余种。

　　2）从客户资源来看：公司遮盖国表里1,900余家医药研发与坐蓐企业、CRO、CDMO公司，2024年CDMO类客户采购连续补充，同时下游多肽类药物出售连续伸长，公司出售给合全药业、凯莱英、翰宇药业、诺泰生物、圣诺生物、Luxembourg、Bachem、Lonza、Biocon、PolyPeptide、SUN的产物约为2亿元，占公司出售收入比例40%以上。

　　3）从产能分散来看：公司自有坐蓐基地安徽昊帆一期350吨项目已于2022年8月正式投产；安徽昊帆年产1,002吨多肽试剂及医药中心体摆设项目于2025年1月得到坐蓐许可证；淮安昊帆坐蓐基地摆设项目2025年首要举办修筑工程施工，估计2026年上半年可能装置坐蓐设置；跟着安徽昊帆、淮安昊帆自产产能的修成及投产，以及其他坐蓐基地的筹备，公司将逐渐告终自决坐蓐。

　　咱们以为，公司正在多肽合成试剂范畴具备行业当先位置，商讨到以多肽类药物为代表的下游需求连续兴隆，公司希望连结高景心胸。产物贮藏完满，客户资源足够，是公司深耕该范畴构修的护城河，跟着自修产能连接投放，希望动员事迹不停妥当伸长。

　　红利预测：咱们估计公司2025-2027年业务收入折柳为5.81亿元、7.23亿元、8.71亿元，归母净利润折柳为1.73亿元、2.16亿元、2.60亿元，EPS（摊薄）折柳为1.60元、2.00元、2.41元，对应PE估值折柳为27.69倍、22.15倍、18.39倍。