国内氟化工行业龙头，资产链一体化上风显着。公司是国内独一具有一至四代含氟造冷剂系列产物的企业。2024年二代造冷剂坐蓐配额合计47467吨，占世界坐蓐配额的22%，内用坐蓐配额35005吨，占世界内用坐蓐配额的27%；三代造冷剂坐蓐配额及主流单种类坐蓐配额处于第一位（占据率远高于其他企业）；目前是国内用自有手艺告终第四代氟造冷剂资产化坐蓐的企业，具有两套主流产物坐蓐装备，年产能约8000吨，并投运多年。具有根基配套原料、含氟造冷剂、有机氟单体、含氟聚拢物、含氟工致化学品、特性氯碱新资料等正在内的完美的氟氯新资料资产链。

　　三代造冷剂配额计划正式落地，公司造冷剂生意迎来起色良机。遵循生态情况部《合于2025年度花消臭氧层物质和氢氟碳化物坐蓐、应用和进口配额的知照》，2025年我国三代造冷剂坐蓐配额总量为79.19万吨，内用坐蓐配额为38.96万吨。巨化股份具有三代造冷剂坐蓐配额29.98万吨，占行业总配额量的37.86%，内用坐蓐配额15.1万吨，占行业一概内用配额的38.77%。相较于2024年的配额分派，公司2025年配额总量及占比均有擢升。咱们以为公司正在将来的三代造冷剂墟市中坐蓐配额上风显着，跟着行业景心胸逐步回暖，公司盈余才力希望不断擢升。

　　产能不断扩张，高附加值含氟资料继续投产。各产物线kt/a聚偏二氯乙烯高功能阻隔资料项目（二期A段）、合成氨原料道道及节能减排手艺改造项目、12万吨/年有机醇扩能项目、7000t/aFKM、30kt/a造冷剂海表工场等项目就手修成。计划实行新增10000t/a高品格可熔氟树脂及配套项目、44kt/a高端含氟聚拢物项目A段40kt/aTFE项目、500吨/年全氟磺酸树脂项目一期250吨/年项目20kt/a聚偏二氯乙烯高功能阻隔资料项目等一批高功能氟氯新资料项目。将来跟着各产物线产能的开释，公司营收希望再上一个台阶。

　　三代造冷剂配额计划正式落地，行业景气开启上行通道；高端含氟新资料需求繁荣，公司多种高附加值产物即将放量，将来盈余才力希望进一步擢升。咱们估计2024/2025/2026年公司交易收入分裂为224.58/268.03/302.50亿元；归母净利润分裂为19.70/32.86/41.40亿元。对应的EPS分裂为0.73/1.22/1.53元/股。目今股价对应PE分裂为35.31x、21.16x、16.80x。咱们看好公司将来起色，初度遮盖，赐与“买入”评级。